来源：雪球App，作者： 长线是金11，（https://xueqiu.com/3349472836/276103513）

在经历了三年的熊市之后，绝大多数明星白马股均已陨落，要么走向了价格低估，要么已进入合理区间，即使高贵如茅台，也一度下降至28倍PE，不再显得那么扎眼。不过也有那么一些与众不同的伙计，例如片仔癀，在如此大风大浪的环境下，依然保持着绝对的高估值状态，不得不叫人感到实在是相当之强悍。

截止2024年1月15日收盘，传说中的东方神药片仔癀仍然有着高达46.76倍的PE值，始终维持着能够比肩科技股的估值水平，远远将与之逻辑相似的茅台甩在身后，那么公司为什么能做到如此豪横呢？

1、公司本身并非没有下跌，如果从2021年7月份最高的487.92起算，到2024年1月份的215.06，最大回撤幅度也达到了55.92%。这个跌幅其实比茅台要大（从2476.24下到1281.58，最大回撤48.24%），但是由于在股价坍塌之前，医药股的估值比肩科技股，片仔癀的PE值最高曾达到了167.03倍，远超于消费股，以至于即使经过砸坑，依然处于一种绝对的高估值状态。这一点在整个大医药行业显得非常明显，例如恒瑞、爱尔、通策，基本都具备这样的特征。

2、即使经济大环境不佳，公司的业绩却始终较为坚挺，2021年营业收入、净利润、扣非净利润分别大增23.2%、45.46%、51.4%；2022年虽然疲软一些，但好歹营业、净利润、扣非净利润还是分别维持了8.38%、1.66%、2.89%的正增长；到了2023年，随着疫情的彻底放开，前三季度三项数据分别又再次增长了14.88%、17.16%、18.39%，展现出了极强的扛周期属性。

3、2023年５月，漳州片仔癀药业股份有限公司发布公告称，鉴于片仔癀产品主要原料及人工成本上涨等原因，片仔癀锭剂国内市场零售价格将从590元/粒上调到760元/粒，供应价格相应上调约170元/粒；海外市场供应价格相应上调约35美元/粒。显然，新一轮的涨价行为让人看到了更好的业绩预期，对保估值起到了一定的积极作用。

４、国人特有的小盘情结作祟，虽然片仔癀没得逻辑与茅台相似，但是市值只有1300多亿，即使再涨十倍也达不到茅台的体量。两相对比，在许多人眼里就是小鲜肉般的存在，自然很容易享受更高的估值溢价。

然而，上述理由真的属于存在即合理的范畴吗，其实是有待商榷的。在我看来，首先从业绩韧性（弱周期属性）、定价权预期来讲，茅台有过之而无不及，世人都说片仔癀是茅台的弟弟，没有人说片仔癀是茅台的哥哥，已充分说明片仔癀的咖位明显还是要比茅台弱一档，享受比茅台更高的估值显然是有些过了。

其次，医药行业存在创新研发的可能，强行比肩科技股不是不可以，但是像片仔癀这样的医药股，所依托得其实就是祖先传承下来的老配方，并没有什么太多的创新基因可言，将之与科技股划等号，荒谬性是一目了然的。

其三，盘子小就一定得享受更高的估值溢价吗，这事实上是与价值投资理念相违背的，价值归根结底不是靠炒作，而是取决于企业未来的赚钱能力。2012-2022年，片仔癀的净利润从3.49亿提升至24.72亿，年化增速为21.62%，我们完全可以预计随着销售体量的膨胀，未来的增长数据只可能低于这个数字，压根无法匹配高达46倍的PE值。

综上所述，片仔癀当前的价格依然非常不接地气，如果你看中的是公司的唯一性、弱周期性和定价权，那么为什么不选与之相比逻辑更硬、估值更低的茅台呢？

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